剥下主动型基金的遮羞布—中国和美国著名股票基金的命运

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楼主
发表于 2007-09-09 12:24:00 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式

  ☆【天涯经济频道(biz.tianya.cn)首页推荐帖】
  
  在股票、债券和货币市场上,有超过80%的资产由主动型基金管理。在中国这样的新兴市场国家,主动型基金占据的比重更大,可能超过95%(我们可以看到,没有多少基民满足于指数基金)。
  
  主动型基金是由基金经理人积极选择股票、积极进行交易的基金,与消极管理的指数基金不同。主动型基金需要基金经理,需要大量研究和交易人员,需要对财务报表、政策和新消息迅速做出反应。所以,主动型基金要收取高昂的管理费,在美国是1%-1.5%,在中国差不多也是如此。当然,我指的只是共同基金,而不包括对冲基金。对冲基金的收费更高,但采用的策略和共同基金完全不同。中国只存在共同基金(请注意,中国目前存在的私募基金不是对冲基金)。
  
  主动型基金的命运是怎样的呢?王牌基金经理人和训练有素的投资专家能不能取得比指数更高的回报呢?让我们看看一些最大的基金吧。在这里,请允许我们只举出股票型基金的例子,而且只举出中国和美国最著名、规模最大的一些股票基金。这些股票基金来自最有名的基金管理公司,由出色的华尔街巨头管理,它们的业绩又怎么样呢? 我相信,图表比文字更具备说服力。下面让我们首先分析美国最大基金的案例(因为美国的数据更多),然后再来剥开中国基金的遮羞布。

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遍识天下英雄路,俯首江左有梅郎。
沙发
 小楼春雨听一夜| 发表于 2007-09-09 12:30:14 | 只看该作者
  赶上直播
不管有没有个性都要有个签名
板凳
 裴明宪| 发表于 2007-09-09 12:32:24 | 只看该作者
  美国基金家族(American Funds)是全世界最大的基金家族之一,由北美著名基金公司Capital Group管理。美国基金家族的总资产仅次于富达基金家族(Fideity Funds),而且增长速度很快,估计将很快超越富达。
  
  美国基金家族的美国增长基金(American Funds Growth)是全世界资产规模最大的基金,包括1844亿美元——要知道,这几乎是整个中国基金资产的总和!每天都有大量的养老基金、捐赠基金和大公司投资于这只基金。美国增长基金主要投资于美国的增长型公司,也适量投资于海外公司。它的业绩表现如何呢?让我们看看图表吧。

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#3
 裴明宪| 发表于 2007-09-09 12:39:16 | 只看该作者
  请注意以上图表的细节:蓝色的那条线是美国增长基金的基金净值日线,粉色的是月均线,棕色的则是美国股市的代表指数——标准普尔500指数的日线。
  
  以上图表反映了从1997年9月到2007年9月,整整10年间,美国增长基金这一全球最大的基金与标准普尔500指数的业绩对比。我们可以看到,从1997年到2004年,美国增长基金的业绩大多低于标准普尔500指数;到2004年以后,美国增长基金的业绩总算比较稳定的超过了标准普尔500指数。在过去十年中,美国增长基金的总回报率大约为70%,标准普尔500大约为60%,也就是说美国增长基金一共超越指数10%。
  
  你对这个全世界最大的基金感到满意吗?它每年超越指数不到1个百分点。它的基金经理一向是华尔街最优秀的投资家。你觉得这样的战绩不够酷?可是我要告诉你,美国增长基金几乎是过去10年表现最好的美国股票基金——因为其他人做的更差。美国增长基金的经理居然可以战胜标准普尔500指数,这已经是太阳从西边出来了。让我们看看其他大型基金的业绩吧。
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#4
 裴明宪| 发表于 2007-09-09 12:53:55 | 只看该作者
  美国基金家族的第二大基金是美国投资公司基金(American Funds Investmen Company of America),它也是美国基金家族最老的基金之一。它的总资产规模约为937亿美元,仅为美国增长基金的约一半,但已经足以名列全世界最大的五个基金之列。
  
  美国投资公司基金投资于一切性质的股票——增长股,价值股,或者混合型股票。该基金寻求一切投资机会,不像美国增长基金主要投资于高速成长的公司。它的业绩又是怎么样的呢?我们也列出了10年的业绩对比。请注意,以下蓝线代表美国投资公司基金的净值日线,红线代表月均线,棕线则代表标准普尔500指数的日线。
  
  需要说明的是,图表已经反映了分红再投资——如果基金有分红,在画图的时候会自动按照“分红再投资于同一基金”计算,不存在分红的基金会吃亏的问题。

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#5
 裴明宪| 发表于 2007-09-09 12:57:24 | 只看该作者
  你是否大吃一惊?美国投资公司基金是一只股票基金(只持有股票和现金储备),可是它落后标准普尔500指数太多了!过去10年中它几乎从来没有打败指数!最后,它落后标准普尔500指数近40个百分点。当然,最近几年这只基金的业绩还算差强人意,这可能是它仍然能够维持较大规模的原因。
  
  想想投资于这只基金的几百万投资者吧——在漫长的10年里,他们年年跑输指数,最后只获得20%左右的收益率。而购买标准普尔500指数基金的投资者则获得约60%的回报率。当你下一次购买基金的时候,你是否能够保证自己买下的是美国增长基金这样的明星基金,而不是美国投资公司基金这样的失败之作?
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#6
 裴明宪| 发表于 2007-09-09 13:02:54 | 只看该作者
  下面我们来看看另一个大基金家族——富达基金(Fidelity Funds)的情况。富达曾经孕育过有史以来最伟大的基金经理彼得-林奇,相信大部分中国股民和基民都听说过他。可是,在彼得-林奇离开之后,富达的基金业绩乏善可陈。虽然管理着价值约1.4万亿美元的几百只基金,但富达基金家族的大部分基金都跑输了市场。
  
  富达基金家族中最大的基金是富达反向基金(Fidelity ContraFund),该基金标榜“反向操作”,即发掘人们看不到的价值,利用市场的过激情绪,投资那些不被人们看好的股票。听起来很像是格雷厄姆的“价值投资”的翻版,对吗?许多美国投资者信赖它,所以这个基金吸引了726亿美元的投资,成为富达基金家族旗下最大的股票基金。
  
  下面我们列出富达反向基金的业绩与标准普尔500指数的对比。请注意,以下蓝线代表富达反向基金的净值日线,红线代表月均线,棕线则代表标准普尔500指数的日线。已经考虑了红利再投资。

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#7
 裴明宪| 发表于 2007-09-09 13:06:45 | 只看该作者
  真是不走运,富达反向基金落后标准普尔500指数大约20个百分点。这主要是因为1997-2001年的业绩太差。不过,从2002年开始,这只基金逐渐收复了失地。可以看到,富达反向基金表现最好的时候是2002年的熊市,标准普尔500指数大跌,该基金的净值下跌却很有限。或许这就是“反向投资”的唯一作用。
  
  无论如何,落后标准普尔500指数达到20个百分点是很难原谅的。如果你从2002年开始投资这只基金,情况会好很多,不过谁知道呢?相对于它的竞争对手——丢人现眼的美国投资公司基金而言,富达反向基金已经够伟大了,至少它没有落后指数40个百分点……
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#8
 裴明宪| 发表于 2007-09-09 13:08:21 | 只看该作者
  今天已经太晚了,就贴到这里,明天继续:)
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#9
 ctrlz| 发表于 2007-09-09 15:01:28 | 只看该作者
  找个小板凳来听课
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